生益科技(600183):行业景气度筑底 静待需求回升
(资料图)
投资要点
公告:公司发布2023 年半年度业绩快报,23H1 实现收入78.81 亿元,同比下滑15.93%;实现归母净利润5.55 亿元,同比下滑40.67%。其中23Q2 实现收入41.25亿元,同比下滑10.46%,环比提升9.82%,实现归母净利润3.07 亿元,同比下滑32.18%,环比提升23.96%。
行业需求疲软,传统CCL 景气筑底。公司2023 年上半年收入同比下滑15.93%,主要因为市场行情不景气,虽然销量同比上升,但在竞争激烈的情况下,产品价格同比降幅较大。具体来看:1)2023H1 销售覆铜板5,493.94 万平方米,同比增加2.67%;销售粘结片7,891.52 万米,同比减少1.65%。其中,陕西生益实现收入13.97 亿元,同比减少11.52%;苏州生益实现收入11.19 亿元,同比下降22.92%;江西生益实现收入6.61 亿元,同比下降19.12%。2)PCB 方面,上半年销售58.88万平方米,同比增长2.49%,生益电子实现收入15.83 亿元,同比减少12.01%。
Q2 单季度收入环比提升9.82%,主要因为Q2 产能利用率提高,覆铜板销量有所增长。
市场竞争激烈,覆铜板价格下滑。公司上半年毛利率为19.29%,同比降低4.14pct,Q2 单季度毛利率为18.88%,同比下滑4.32pct、环比减少0.86pct,主要因为覆铜板产品价格同比降幅较大,且大于原材料降价幅度。PCB 方面,生益电子Q2 毛利率16.41%,同比减少7.45pct,环比下滑1.84pct,主要因为市场竞争激烈,为保持国内市场份额,产品价格有所调整,且东城四期产能爬坡,前期对盈利能力有所拖累。
费用方面,2023 年上半年销售、管理、研发费率同比分别变化+0.31、+0.31、-0.13个百分点,Q2 单季度销售、管理、研发费率同比分别变化+0.31、-0.03 和-0.44 个百分点,费用率较为稳定。2023 年上半年经营活动现金流量净额13.51 亿元,经营质量优异。
静待需求恢复,封装、汽车、高频高速等应用成长性未来将持续显现。传统CCL方面,目前行业盈利能力和库存水位都处于较低位置,下半年作为PCB 传统旺季,有望拉动一波补库需求。特殊CCL 方面,数据中心高速化升级以及毫米波雷达的渗透,继续拉动高频高速CCL 的需求。同时,公司积极投入封装基板CCL的研发,目前已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用,ABF 类产品也有很好的突破,作为2021-2025 五年规划的重点之一,未来将持续实现高端电子电路基材的国产替代。鉴于行业需求疲软,我们适当下调此前的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为13.50、17.60 和21.52 亿元,对应当前股价(2023年8 月17 日收盘价)PE 为25.8、19.8、16.2 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求疲软;CCL 持续降价;基站建设、服务器出货低预期。
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