天风证券：给予川投能源买入评级
(资料图)
天风证券股份有限公司郭丽丽近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《雅砻江水电量价齐升势头延续，带动业绩持续高增》，本报告对川投能源给出买入评级，当前股价为15.02元。
川投能源(600674)
事件：
公司发布2023年1-4月业绩快报公告。2023年1-4月，公司实现营业收入3.12亿元，同比增加27.15%；实现归母净利润15.25亿元，同比增加134.81%，其中投资收益同比增加8.62亿元。
雅砻江延续量价齐升良好势头，带动公司投资收益实现高增
根据国投电力披露的雅砻江水电2023年1-4月经营数据公告，雅砻江在今年4月延续量价齐升势头。电量方面，2023年1-4月雅砻江水电发电量283.28亿千瓦时，同比增长30.92%；其中4月发电量69.44亿千瓦时，同比增长24.8%；2023年1-4月雅砻江上网电量281.79亿千瓦时，同比增长30.97%，其中4月上网电量69.07亿千瓦时，同比增长24.9%。发电量与上网电量的较大增幅主要系雅砻江流域梯级调度及两河口水库库容消落的影响。电价方面，锦官电源组送江苏落地电价自2022年8月1日起开始执行“基准电价+浮动电价”机制，上网电价由0.281元/千瓦时提升至0.3195元/千瓦时。2023年1-4月雅砻江平均上网电价为0.309元/千瓦时，同比增长6.18%。雅砻江水电量价齐升带动公司2023年1-4月投资收益同比增加8.62亿元。投资收益的增长推动公司业绩持续高增，1-4月归母净利润达到15.25亿元，同比高增134.81%；其中4月归母净利润3.89亿元，同比增长327.5%。
我们认为今年上半年雅砻江水电将持续受益于两河口电站投产后的库容消落以及梯级调度能力增强的积极影响，同时2023年上半年外送江苏电量的电价上涨将持续助推业绩的增长。雅砻江水电量价齐升的势头将大概率延续，为公司带来坚实的业绩支撑。
控股电站经营状况良好，主营收入保持持续增长
2023年1-4月，公司实现营业收入3.12亿元，同比增加27.15%。营业收入增长的主要原因有以下两点：一是子公司田湾河公司收入去年受仁宗海大坝整治影响下降，本年田湾河发电量已恢复正常；二是新增广西玉柴农光电力有限公司营业收入。
盈利预测与估值：由于两河口电站投产带来的库容消落和梯级调度能力的增强，叠加外送江苏部分电量电价上涨的持续积极影响，今年一季度以及今年1-4月公司业绩增速均超过100%。我们认为雅砻江水电量价齐升的势头大概率有望延续，同时公司控股水电经营向好，上调业绩预期，预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润47.9/50.4/52.6亿（23-24年前值47.01/49.11亿元），对应PE分别为14.2/13.5/12.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：电力需求降低；来水少导致发电量下降；两杨电站利用小时数不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券刘博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.08亿，根据现价换算的预测PE为15.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川投能源（600674）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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