三大利好因素推涨铜价 短期市场不宜追涨
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主要压力位在68500—70500元/吨左右目前来看，一方面，美联储暂停加息，美元指数回落利多有色走势；另一方面，国内进入政策预期红利期，使得铜价走势坚挺。操作上，短期不宜追涨，需关注显性库存低位发酵情况。6月以来，受多重因素影响，沪铜走出V型反转走势。外围方面，一是美国5月CPI同比增长4%，增幅创2021年3月以来最低水平；二是美联储6月会议宣布维持利率不变决议，符合市场预期，但点阵图显示未来仍有两次加息可能。短期的暂停加息使得美元指数出现回落，铜价表现为持续上涨。尽管市场预期美联储加息接近尾声，但在美联储加息正式结束之前，需求仍处于收缩阶段，因此在铜价接近技术压力位后出现了调整。国内方面，虽然需求面支撑不足，但是政策面存在较大的刺激预期，例如新能源汽车、家电下乡、下调存款利率释放流动性等。基本面方面，铜价供应确定性增强。5月铜材行业整体开工率超预期上升，主要是受铜价大幅下跌、下游企业趁低价补货所致。预计6月将出现回落，主要是进入淡季，且部分企业提前透支了6月订单。高利润促使铜产量增长铜精矿TC触底回升，最新6月进口铜精矿TC为91.1美元/干吨，处于5年来的最高位，表明铜精矿预期仍然偏宽松。对于国内冶炼商来讲，利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此，在TC价格高企之下，尽管硫酸价格暴跌，总体利润依然为正，且大部分时间处于1000—2900元/吨相当可观的数字区间；5月底冶炼利润为1188元/吨，仍有充足动能进行扩产。高利润促使开工率维持高位，干扰因素主要是检修、环保政策以及极端天气下的限电等。目前来看，这些因素在今年的扰动将大大降低。数据显示，5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%，且较预期的95.35万吨多0.53万吨。1—5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨，增幅为11.87%。产量高于预期的主要原因是利润尚可，新增和复产产能投产均超预期。目前仍在检修季节，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨，降幅2.81%，同比上升8.7%。开工率好于预期根据市场数据，5月铜材产量为197万吨，环比上升3.9%，同比上升9.26%。5月铜材行业整体开工率为78.45%，环比上升3.3%，同比上升10.60%。5月铜材行业整体开工率超预期上升，主要是受铜价大幅下跌、下游企业趁低价补货所致。分行业看，根据SMM数据，5月精铜制杆企业开工率76.4%，环比增长4.67%，同比增10.54%。究其原因在于，一方面，铜价大跌后下游漆包线和线缆企业加大采购力度；另一方面，精废价差缩窄导致精铜杆开工率回升。铜杆涉及的行业非常多，如地产、汽车、基建、家电等。预计6月铜杆企业开工率为71.27%，环比下降5.13 %，主要是下游提前透支订单以及消费淡季来临。5月铜板带开工率为77.34%，环比减少0.16%，同比增加8.23%。其需求发力点制作半导体二极管和三极管的引线框架增量，而地产相关的白色家电、房屋装修、电子类产品消费下滑。预计6月铜板带开工率为74.93%，环比减少2.41%，因消费淡季来临。SMM调研数据显示，5月铜管企业开工率为90.08%，环比增加1.30%，同比增加14.21%。铜管所对应的行业主要是家电如空调、地产工程建设。主要原因就是天气异常炎热，空调企业排产较高。分板块看，空调对应的紫铜管开工情况好，卫浴所对应黄铜管开工情况略差。预计6月铜管企业开工率为84.86%，因空调排产环比下滑。关注低库存持续发酵情况什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用呢？我们经过长期的研究发现，LME+COMEX+上期所铜库存往18万吨靠近，长期低于18万吨或者一直在那附近徘徊，这些情况都值得警惕，容易引起超级大行情，目前三大交易所库存在15.06万吨左右，需要引起一定的警觉。
综上所述，目前影响铜价走势的因素主要有三个：一是宏观因素推动铜价大涨；二是外部美联储暂停加息，美元指数回落利多有色；三是国内进入政策预期红利期，使得铜价走势坚挺。操作上，沪铜加权经过连续大涨后压力位在68500—70500元/吨左右，短期不宜追涨。铜价上破后，才能确定是新一轮涨势。后市需关注显性库存低位的发酵情况。
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